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秒速赛车分部收入同比增长18%至 4

时间:2017-10-12 02:36供稿单位:雪云源码打印字号:

  秒速赛车2017 年经营业绩回顾。收入同比增长 9%至 118 亿元人民币,比我们预期低6%。融资租赁收入同比增长 8%至 58 亿元人民币; 经营租赁收入同比增长 10%至60 亿元人民币。由于融资成本上涨和国内市场竞争加剧,融资租赁业务净利差下降0.25 个百分点至 1.85%。经营租赁业务净租金收益率上升 0.39 个百分点至9.13%,反映出公司通过发行美元债券实现有效的成本控制。通过处置不良资产,减值损失减少50%。因此,总支出保持平稳,净利润同比增长 36%至21.31 亿元人民币,分别高于我们及市场一直预期 10%和 2%。

  飞机租赁国际化战略缓解了对潜在贸易战的担忧。截至2017 年底,公司共订购93 架波音飞机。管理层表示,如果中国通过对进口波音窄体飞机施加 25%的关税进行报复,公司可以将这些飞机租赁到海外以避免加税影响。随着国内市场竞争加剧和租金收益率下降,公司已加大海外投资力度。2017 年,公司旗下全资子公司国银航空租赁在爱尔兰都柏林开业。2017 年,国银航空租赁向9 个国家的 15 家航空公司交付了 38 架新飞机。目前,海外业务占飞机租赁收入的45%。管理层希望未来将比例提高至约 70%。

  加大基础设施租赁业务投放力度。分部资产同比增长13%至 770 亿元人民币。分部收入同比增长18%至 41.64 亿元人民币。然而,分部利润率和 ROA 分别从2016 年的 43.74%和 2.33%下降至 24.56%和 1.33%,反映出融资成本的上升。2018 年,公司将继续推进基础设施租赁业务,增加中长期项目融资以控制成本上涨。 我们预计2018 年净利差将有所改善。

  船舶、商用车和工程机械租赁业务复苏。分部融资租赁收入同比增长2%,结束了自2015 年以来的负增长趋势。利润率和 ROA 也分别从 2016 年的-19.02%和-1.03%转正,分别为 28.67%和 1.42%。这些改善表明公司主动处置 不良资产的努力和全球航运市场的复苏。2018 年,秒速赛车官网公司将继续审慎推进船舶、商用车和工程机械租赁业务。

  维持买入评级。考虑到公司业务规模扩大及有效的成本控制,我们预测公司2018 年至 2020 年净利润分别增长 20%、12%和 3%,至 25.62 亿元人民币、28.55 亿元人民币和 29.44 亿元人民币。目前公司的股价相当于 0.69 倍 2018年预测市帐率。我们给予公司新的目标价2.09 港元,相当于 0.85 倍 2018 年预测市帐率(可比同业2018 年平均预测市帐率减一个标准差)。维持买入评级。

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